يسير برنامج التسهيل الكمي التابع لـ بنك إنجلترا في طريقه لتسجيل خسارة تبلغ 3 مليارات جنيه إسترليني (4.1 مليار دولار) في الأسابيع المقبلة ، حيث تبدأ حيازات السندات الضخمة للبنك المركزي رحلتها من من كونها مصدر للنقدية الحكومية إلى استنزاف المالية العامة، وفقا لوكالة بلومبرج.
وقد بدأ قرار بنك إنجلترا هذا الشهر بالبدء في خفض برنامجه للسندات البالغ 895 مليار جنيه إسترليني عملية ستشهد انخفاض حيازات الذهب بأكثر من 200 مليار جنيه إسترليني بحلول نهاية عام 2025.
وذكرت بلومبرج، أن المشكلة تكمن في أن السعر المدفوع على معظم تلك الأوراق المالية كان أعلى بكثير من القيمة الاسمية ، تاركًا البنك المركزي في المنطقة الحمراء بمجرد استحقاقها أو بيعها. بموجب التعويض الحكومي مع بنك إنجلترا ، يجب على الدولة أن تحدث فرقًا جيدًا. ويبلغ العجز في إجمالي موجودات التيسير الكمي نحو 115 مليار جنيه.
ويعد انعكاس التيسير الكمي لحظة كبيرة بالنسبة لأداة انتقلت من إجراء طارئ إلى سياسة أساسية على مدار العقد الماضي. إنه جزء من تشديد نقدي قوي من قبل البنك المركزى ، الذي رفع بالفعل أسعار الفائدة مرتين ومن المتوقع أن يتبعه المزيد حتى عام 2022.
يبدأ ما يسمى بالتشديد الكمي في مارس ، عندما تكون 28 مليار جنيه من ممتلكاتها المذهبة جاهزة ، وللمرة الأولى منذ إطلاق التيسير الكمي في عام 2009 ، ستختفي السندات من الميزانية العمومية. سيؤدي ذلك إلى بلورة خسارة قدرها 3 مليارات جنيه ، وهو الفرق بين القيمة الاسمية للديون والسعر الذي اشتراه بنك إنجلترا به.
في حين أن هذا النقص سيتم تغطيته أكثر من مجرد الدخل الناتج عن حيازات السندات المتبقية ، فإن التأثير المشترك لخسائر رأس المال والتكلفة الأعلى للتسهيل الكمي مع ارتفاع أسعار الفائدة سيثبت أنه مزيج سام لوزير الخزانة ريشي سوناك.
وفى حالة تطور أسعار الفائدة كما تتوقع الأسواق ، فإن المكاسب المفاجئة من التيسير الكمي لوزير المالية ، والتي كان من المتوقع أن تصل إلى 11.3 مليار جنيه إسترليني في السنة المالية المقبلة ، سيتم تقليصها قريبًا إلى لا شيء. في عام 2025 على أبعد تقدير ، ستبدأ وزارة الخزانة في إجراء تحويلات نقدية مباشرة إلى بنك إنجلترا ، وفقًا لحسابات بلومبرج.
وعندما يحدث ذلك ، فإنه سينهي فترة تمتع خلالها المستشارون المتعاقبون بأرباح من التيسير الكمي ، وإن كان ذلك مع تحذير من استحقاق الفاتورة في النهاية. كلما ارتفعت المعدلات ، زاد الضرر الذي لحق بالحكومة.
من جانبه، قال جاجيت تشادا ، مدير المعهد الوطني للبحوث الاقتصادية والاجتماعية ، هذا الأسبوع إن «التعامل مع التيسير الكمي يمثل مشكلة هائلة».
فيما قال للمشرعين في لجنة الخزانة، «في الوقت الحالي ، حققت التيسير الكمي عائدًا للخزانة بأكثر من 100 مليار جنيه». «مع بدء ارتفاع أسعار الفائدة إلى 1٪ وما فوق ، سينعكس هذا التدفق.»
وحذر تشادا من أن تحويل أموال دافعي الضرائب إلى البنك قد يشكل خطرًا جديدًا على استقلالية بنك إنجلترا ، وهي مسألة خضعت لمزيد من التدقيق خلال الوباء.
وقد عالج كل من البنك المركزى ووزارة الخزانة البريطانية هذه القضية بالمراسلات الأسبوع الماضي ، حيث سلط محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي الضوء على اتفاقية مفادها أن «المدفوعات العكسية من الحكومة ستكون مطلوبة في المستقبل على الأرجح» و «يتم الوفاء بها من قبل الحكومة في الوقت المناسب. »
يذكر أنه خلال 13 عامًا من بدء التيسير الكمي ، تلقت وزارة الخزانة 120 مليار جنيه إسترليني حيث تم رفع الفائدة المدفوعة على السندات من خلال بنك إنجلترا إلى الحكومة ، مطروحًا منها بعض الرسوم. ويمثل ذلك بشكل فعال وفورات في المدفوعات التي كان من الممكن أن تُدفع للقطاع الخاص.
ومع نضوج السندات الذهبية ، يجب تعويض الخسائر الرأسمالية في المحفظة. ومن المرجح أن تؤدي مبيعات الذهب النشط ، والتي سينظر فيها بنك إنجلترا بمجرد وصول المعدلات إلى 1٪ ، إلى تفاقم التأثير.
وقد سجل برنامج التيسير الكمي بالفعل خسائر بنحو 28 مليار جنيه إسترليني على السندات التي استحقت منذ عام 2013 ، لكنها مرت دون أن يلاحظها أحد إلى حد كبير حيث أعيد استثمار الأموال وابتلعت التكلفة عائدات مدفوعات القسائم. وستغطي هذه المدفوعات أيضا عجز مارس. ونتيجة لذلك ، فإن الخزانة ستخسر الدخل فقط بدلاً من تسديد دفعة نقدية مباشرة.
ومع ذلك ، في عام 2025 ، إذا اتبعت أسعار الفائدة التوقعات ، فسيتعين على وزارة الخزانة الإعلان عن تحويل سنوي إلى البنك المركزي في الميزانية ، وهي دفعة من المرجح أن تصبح شائعة بشكل متزايد مع إلغاء الخطة. إذا ارتفعت الأسعار بشكل أسرع أو إلى مستوى أعلى ، فقد تأتي هذه المدفوعات قبل ذلك.
